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[东北沉新峰宏| PMI数据审查]制造业的繁荣超出了预期,但是在检查10月到10月的PMI数据时,过度解释月度数据是不合适

原始标题:[Northeast Macro Shen Xinfeng | PMI Data Review]制造业繁荣低于预期,但月度数据被过度解释-10月的PMI数据审查不适当

对于完整的官方报告,《东北证券宏观研究报告》指出:“制造业景气度低于预期,但不太合适”请参考。每月数据的解释-十月PMI数据审查

制造业繁荣超出预期。 10月份制造业PMI为49.3%,低于上月的0.5个百分点,是今年3月以来的最低水平。非制造业活动指数环比下降0.9点,至52.8%,为16年来首次最低。

生产和需求都在下降。 10月份生产指数为50.8%,比上月下降1.5点,表明产量增长放缓。然而,自7月以来,年均煤炭消费增长率一直在上升,本月的增幅已接近3月假期后的最高值。 PMI生产指数的下降和每日平均煤炭消费表现均已下降。结合历史经验,我认为这是不合适的。忽略电厂煤炭消耗指标在工业生产中的作用。新订单指数为49.6%,比上月下降0.9点。从中级和趋势角度来看,今年新订单的可比时期是2015年。与今年相比,该政策拥有更大的运营空间和更好的库存。我认为第四季度仍然存在支撑。此数据表明原材料库存转换正在继续。

进出口指数均下降,国内需求比外部需求更具弹性。新出口订单下降1.3点,至47%。疲软的世界经济减少了出口。此外,尽管最近中美宣布积极进行谈判,特朗普还是在5月的10月15日中止了提高5%税率的计划。 9月关税上涨的延迟效应以及在贸易不确定性风险下缺乏企业家信心将仍然对出口构成压力。 10月份,进口指数下降0.2点,至46.9%,低于季节。这表明国内需求仍比外部需求更具弹性,日均煤炭消费量逐年增加,建筑业的商业活动指数已回到高位。相互确认。

10月份的PMI数据显示经济生产和需求略有疲软,与高频数据有所不同。尽管经济下行压力较大,但我们认为不宜过高解释每月PMI数据。 9月,M2改善,社会福利超出预期。 10月份,新的出口订单明显弱于进口指数,表明国内外需求具有较强的弹性。这是全年经常区分指标的主要原因之一。

在经济下行压力下,稳定的增长政策有望继续发挥作用。中美洲的反复谈判将有助于略微恢复企业家的信任。维持第四季度经济可能高于第三季度的决心。在政策方面,鉴于第四季度通货膨胀率很高,我们认为央行货币政策虽然全年没有降低利润率的可能性,但不能收紧。预计在这一年中降低存款准备金率和降低MLF利率将是困难的,应特别注意债务金额。实施发行,消费促进和稳定的制造业投资等政策。

最后,外部矛盾和生猪价格是今年的主要风险点。如果中美之间的后续谈判未能成功,特朗普将继续征收关税,这可能导致中国经济稳定的延误。您还需要注意猪肉价格的持续上涨和其他价格上涨,从而导致滞涨预期。

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10月份,中国官方制造业PMI 49.3为49.8,预计为49.8。

10月,中国官方非制造业PMI为52.8、53.6,前值为53.7。

中国在10月正式整合了PMI52。以前的值为53.1。

2。制造业景气低于预期

2.1。十月份制造业PMI下降,各种规模的企业为

制造业景气下降幅度超过了预期。 10月份,制造业PMI记录为49.3%,比上月下降0.5点,达到今年3月以来的最高水平。

从结构上讲,大小企业的繁荣已恢复,中型企业的繁荣已恢复。 大型企业的PMI为49.9%,比上月下降0.9点。中型企业PMI为49.0%,比上月提高0.4个百分点。中小企业PMI为47.9%,比上月下降0.9点。

2.2。生产和需求都在下降。与去年相比,十月份的PPI预计将继续下降

10月份的生产热潮已经下降。 10月份的生产指数为50.8%,比前一个月下降1.5点,表明产量增长放缓。

由于当前的生产指标在性能上存在差异,因此不宜忽略电厂煤炭消耗指标对工业生产的影响。 自7月以来,每天的平均煤炭消耗量持续增长。本月的涨幅已接近3月假期后的最高涨幅。 PMI生产指数的下降和每日平均煤炭消费表现均已下降。煤炭消耗反映了火力发电的恢复,但是三峡显示十月份的水力发电几乎稳定。高频数据显示十月份发电良好。我们认为这种现象很难用非工业功率恢复逻辑来解释。过去的经验表明,除2017年外,该电厂的煤炭消耗和工业增加值与上一年基本持平。从今年年初开始,两者在8月份刚刚结束,PMI和工业增加值在6月和7月出现。第二个偏差认为,忽略电厂燃煤指标在工业生产中的作用是不合适的。

10月份需求指标疲软。 新订单指数为49.6%,比上月下降0.9点。这是自2008年以来的最低水平,表明制造业市场需求低迷。但是,经验表明,PMI订单指数的概率将在10月下降,并且下降幅度不会比预期的高很多。此外,从中心水平和趋势的角度来看,今年新订单指数的可比时期是2015年。与今年相比,该政策有更大的运营空间,库存更合适。我认为第四季度仍然存在支撑。

原材料库存下降0.2点,至47.4%,表明制造业的原材料转换仍在继续。 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降1.8和1.9点至50.4%和48%,主要原材料购买价格指数和出厂价格指数分别为50.4%和48.0%其中,与石油,钢铁和有色工业相关的价格指数相对较低。 价格指数显示10月份的PPI增长疲软,而去年同期的PPI增长导致显着增长。 PPI预计10月份将继续下降。

主要产业发展平稳,产业结构持续改善。 高科技制造业,装备制造业和消费品制造业的PMI分别为51.4%,50.3%和50.8%,高于制造业的总体2.1、1.0和1.5个百分点。在里面这表明,在当前复杂多变的经济环境中,制造业转型和升级将继续进行,从而进一步促进中高端制造商和消费品制造商的经济增长。是的

2.3。

新的出口订单指数下降,外部需求疲软,增加了3000亿关税。 新的出口订单下降了1.3个百分点至47%。另一方面,基金组织10月15日发表了一份报告。与7月的预测相比,这将使2019年的全球经济增长降低0.2个百分点至3%。疲软的世界经济抵制出口。同时,自9月1日起,美国已对3000亿美元征收15%的关税。贸易摩擦阻力出现在出口贸易中。尽管中美洲谈判取得了积极进展,但特朗普于10月15日制止。该计划计划在当日将税率提高5%,但是5月和9月关税上调的延迟影响以及在贸易不确定性风险下缺乏企业家信心仍然给出口带来压力。

进口指数略有变化,但国内需求仍比外部需求更具弹性。 10月份,进口指数下降0.2点,至46.9%。根据经验,10月份的进口量略有疲软,而下降季节的情况要弱于季节,这意味着国内需求仍比外部需求更具弹性,每日平均煤炭消耗量增加,建筑行业的业务活动指标相互确认线索。

3。非制造业活动指标回调,建筑业重返高位

10月份非制造业活动指数为52.8%,比上月下降0.9个百分点。非制造业继续在扩张区运作,但繁荣在16年内达到了新的最低要求。

服务行业正在急剧下降。 服务业商业活动指数为51.4%,比上月下降1.6点。但是,公司活动的预期活动指数达到了60.3%,比上月增加了1.0点,上升到了更高的经济范围。铁路,航空,邮政,快递,银行,保险等行业的经营活动预期指数超过65.0%,表明服务业。公司越来越信任市场发展。从行业角度看,住宿,餐饮,文化,体育和娱乐业的业务活动指标高于上月。信息传输软件和信息技术服务,金融,房地产等行业的业务活动指标低于上月。

与10月份螺纹钢的季节性一致,建筑业已恢复到高潮。这符合我们的期望。 建筑业商业活动指数为60.4%,比上月上升2.8点,恢复到高潮。从行业角度看,房屋建筑业经营活动指数为64.0%,比上月提高8.8个百分点。土木工程行业商业活动指数为59.1%,比上月下降1.8个百分点。从劳动力需求和市场预期的角度来看,生产者价格指数和商业活动预期分别为51.8%和63.2%,分别比上月提高了0.7和1.2个百分点。前景更为乐观。

4。经济仍处于压力之下,但过度解释月度数据 是不合适的

10月份PMI数据显示经济生产和需求略有疲软,这与高频数据不同。尽管经济下行压力仍然存在,但我们认为过度解释每月PMI数据并不恰当。 9月,M2改善,社会福利超出预期。 10月份,新的出口订单明显弱于进口指数,表明国内需求对外部需求具有较强的弹性。这是全年经常区分指标的主要原因之一。

在经济衰退期间,稳定的增长政策有望继续发挥作用。中美洲谈判的重叠将有助于稍微恢复企业家的信任。维持第四季度经济可能高于第三季度的决心。在政策方面,鉴于第四季度通货膨胀率很高,我们认为中央银行的货币政策虽然全年没有降低利润率的可能性,但不能收紧。预计在这一年中降低存款准备金率和降低MLF利率是困难的,应特别注意债务金额。实施发行,消费促进和稳定的制造业投资等政策。

最后,外部矛盾和生猪价格是今年的主要风险点。如果中美之间的后续谈判不好,特朗普将继续征收关税,这可能导致中国经济稳定的延误。您还需要注意猪肉价格的持续上涨和其他价格上涨,从而导致滞涨预期。

风险提示:贸易摩擦再次升温,经济基本面低于预期

尤春野,研究助理。北京大学理学学士,经济学,约翰霍普金斯大学金融学硕士。

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